虽然最终平息为一场茶杯中的风波，无论是金融业还是实体经济均安然无恙，但这次突然袭击中国金融行业的“钱荒”事件更像一次警告，甚至是未来风暴的预警。

6月下旬，一场突如其来的“钱荒”洗礼资金市场，并开始在金融、地产、大宗商品等资金密集型行业持续震荡。央行主导的货币政策和流动性格局是否已然发生深刻变化?房企也会面临可怕的“钱荒”吗?

央行的批评与转向

6月20日，银行间隔夜拆借利率超过13%，隔夜回购利率竟创出30%的历史最高点，“钱荒说”瞬间引爆。央行在6月25日《合理调节流动性，维护货币市场稳定》的官方声明中表示，当前的市场并不缺钱，钱荒来自于商业银行在自身流动性管理上的不力与资金结构性错配。之前，鲜见央行对银行系统做此类批评性表态。

“事实上，央行立场的变化肇始于年初。”中国人民银行研究局一位要求匿名的研究员近日接受笔者采访时表示，年初开始对银行理财产品、相关信托公司、证券公司进行整顿，央行不希望商业银行过多地利用“影子银行”进行高风险的资金套利。因为央行认为过高的杠杆增加了银行系统的金融风险。

而大量信贷资金通过“影子银行”游离表外，一部分空转，一部分进入了房地产与地方投融资平台，都束缚了货币政策的修正。“央行二季度的货币政策例会提出要‘优化金融资源配置，用好增量、盘活存量’，意味着银行的大扩张时代将结束，过去依靠增速倒逼央行放水的模式要收敛了。”这位研究员如此认为。

避免地产与金融共振

“大量的超发资金都在空转，比如通过影子银行等进行高风险套利。”上述央行研究局研究员认为，不改变银行资金与实体经济的脱节问题，超发货币只会无限度地推高金融风险与泡沫。截至5月末，广义货币量达到104.21万亿元。

金融与地产之间的关系已不言自明。中行国际金融研究所在新近的二季度报告中所指出，“2013年以来，经济减速伴随的不良贷款余额反弹、非银行信贷规模快速上升、房地产销售的‘V’型反转等现象”，已经引发了各界对金融与地产泡沫之间的共振联系所可能引发的金融风险的关注。

“钱荒说明整个金融系统生态链条的脆弱，也说明这种共振联系需要避免。”程晟认为，尽管短期内该链条并不具备风险触发条件，但包括央行在内的调控部门已经开始试用“疏堵结合”的原则和方法挤泡沫，当然包括地产的泡沫。

紧绷的链条上没有感到宽松的人。

“贷款?现在连我们预留在银行、用来支付日常管理成本的存款，都被银行扣住了。”富通地产财务总监揭立业近日接受笔者采访时讲到，目前的贷款已经全面受阻。

对于一些中小房企，“目前主要依靠民间借贷和自筹资金，最近销售回款的增加也缓解了一部分资金压力。不过，民间高利贷的利率非常高。我们也正在寻求私募基金。”揭立业代表的是很多中小房企的应对之策。

但无论个贷带来的销售款，还是开发贷，目前还不会成为压垮地产商的稻草。“对我们公司来说，融资的渠道有很多。公司从2008年开始对直接融资进行了多种尝试，成效已经开始显现。”揭立业说。

2008年是地产商融资的第一个拐点。造成当年楼市萧条的主要原因正是银行全面收紧信贷。后来，4万亿投资计划使开发商意外获救。开发商由此开始积极寻找新的融资渠道。“很多开发商从那时开始自筹地产基金或参股金融机构。”深圳特发集团财务规划经理钟明表示，特发集团地产业务扩张减速与无法开拓新的融资渠道有关。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌则引用了今年6月初住建部政策研究中心与高和资本联合发布的研究报告。该报告指出，房地产企业直接融资占比由2004年的30%上升至2012年的40.5%，资金总额在8年间增长高达6.5倍。“由此带来的是国内房地产开发企业对银行借款的下降。”

而且，对其他融资渠道运用的逐渐成熟，使得房企融资成本在降低。“2012年一些大开发商进行信托融资，利率能达到15%，但到了今年，很多中型地产商的信托融资利率都降到了8%左右。”钟明表示。“如果钱荒只是短期的，那么大房企不会受到实质影响，但那些小房企可能就会出现资金压力，从而被市场淘汰。”

现在看来，“钱荒”警报并没有持续太长时间，央行的表态起码平缓了银行本已绷紧的神经。但地产商的投资思路或已经出现调整。

“2009年开始，一些二三线城市开始大量上马住宅项目，整幅大块土地的快速入市。”仲量联行亚太区地产部董事总经理Paul Muller近日接受记者采访时表示，现在看来，这些项目市场难以消化，导致地产商资金无法及时回笼，从而造成投资低效甚至是无效。大盘或超大盘占压了太多财务资源。

“根据我们测算，如使用杠杆，大盘需要的前期资金非常多;如不使用杠杆，大盘根本撬不动。因此，大盘对工期造成了超过20%的影响，对成本特别是财务成本造成的影响要更大。”钟明分析道。

“‘钱荒’虽还未直接影响实体行业，但对房地产市场的心理影响不容小视，非一线房企拿地会趋于谨慎。”屈宏斌认为，地产商的调整已经开始，尽管效果可能要3~5个月才会具体体现出来。